Michael Hartnett, el estratega jefe de inversiones de Bank of America, ha vuelto a demostrar que sus llamadas al mercado merecen atención. Tras acertar con una precisión casi quirúrgica en su pronóstico sobre el suelo del mercado a finales de marzo —el S&P 500 ha subido más de un 17% desde entonces— el analista más seguido de Wall Street ha tomado una nueva posición: el sector materiales es el nuevo favorito de Hartnett en su apuesta para los próximos trimestres, y los argumentos que lo respaldan son sólidos y múltiples.
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Un sector olvidado que podría despertar
El sector de materiales representa en la actualidad apenas el 2% del S&P 500, una ponderación cercana a mínimos de los últimos treinta años. Para Hartnett, esta infraponderación extrema no es una señal de alarma, sino una oportunidad. Los activos más odiados y olvidados suelen ser los que ofrecen las mejores rentabilidades cuando el viento cambia de dirección, y el estratega de BofA cree que ese cambio ya está en marcha.
Según Hartnett, el sector materiales está llamado a «unirse a los nuevos toros del mercado», respaldado por una combinación de factores: la creciente competencia geopolítica por los recursos naturales, la aceleración de la inversión en inteligencia artificial, el aumento del gasto global en defensa, el déficit persistente de vivienda en Estados Unidos y el fortalecimiento gradual del yuan chino.
La estrategia barbell: «hubris» y «humiliation»
Para entender la apuesta de Hartnett por los materiales, es necesario comprender el marco conceptual en el que se inscribe: la llamada estrategia barbell de burbuja, que combina dos tipos de activos en apariencia contradictorios.
En palabras del propio Hartnett, «los materiales son también el candidato ideal para conformar una estrategia barbell óptima en un entorno de burbuja: posiciones largas en ‘hubris’ —la IA y los chips de hoy— combinadas con posiciones largas en ‘humillación’ —apuestas cíclicas en desgracia y con potencial de recuperación—».
En un extremo del balancín están las grandes apuestas tecnológicas: semiconductores y empresas de inteligencia artificial que lideran las bolsas y cotizan a múltiplos exigentes. En el otro extremo, activos cíclicos profundamente desvalorizados, entre los que los materiales destacan como la opción más atractiva. Hartnett describe este enfoque como el marco de inversión de «hubris y humillación» de BofA, que combina exposición a compañías de alto crecimiento en IA y semiconductores con sectores cíclicos ignorados que podrían beneficiarse de las fases finales de la expansión económica nominal.
Esta dualidad no es nueva en el pensamiento de Hartnett. El equipo de BofA lleva tiempo recomendando que «las burbujas se juegan mejor con un barbell de exposición a la burbuja —IA— y activos cíclicos baratos». Lo que sí es nuevo es la concreción: el sector materiales es el nuevo favorito de Hartnett como contrapeso cíclico en esta estrategia.
Los catalizadores estructurales que respaldan la tesis
Hartnett no apuesta por los materiales desde el capricho o la contrariedad por la contrariedad. Hay razones de fondo, y son de calado.
1. El ciclo de inversión en IA
Hartnett señala lo que BofA estima como un ciclo de gasto de capital en inteligencia artificial de 750.000 millones de dólares y en expansión. Construir centros de datos, fabricar chips de última generación y desplegar infraestructura tecnológica a escala global requiere ingentes cantidades de materiales: cobre, aluminio, acero, tierras raras y minerales críticos. La demanda estructural derivada del boom de la IA no hace más que comenzar, y el sector materiales es uno de sus principales beneficiarios indirectos.
2. El gasto en defensa a escala global
El mundo gasta hoy en defensa como no lo hacía desde la Guerra Fría. El gasto militar global se aproxima a los 3 billones de dólares, otro factor que Hartnett identifica como motor de demanda para el sector materiales. Blindajes, munición, vehículos, infraestructuras militares: todo requiere materias primas en grandes volúmenes. Para profundizar en las tendencias del gasto en defensa global, el Stockholm International Peace Research Institute (SIPRI) publica datos anuales que resultan imprescindibles.
3. El déficit de vivienda en Estados Unidos
Estados Unidos acumula un déficit de más de cuatro millones de viviendas, otra palanca que Hartnett identifica como soporte estructural para el sector. Acero, madera, cemento, cobre para cableado y tuberías: la construcción masiva de vivienda que necesita el país generará una demanda sostenida de materiales durante años. Este no es un ciclo corto.
4. La geopolítica como acelerador
La competencia entre grandes potencias por el control de recursos estratégicos —minerales críticos, tierras raras, energía— está reshaping los flujos globales de materias primas. Hartnett habla de la «necesidad geopolítica de monopolizar chips, tierras raras, minerales y petróleo para ganar la guerra de la IA», un diagnóstico que convierte a las empresas del sector materiales en activos estratégicos, no solo cíclicos.
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El contexto macro: un mercado en modo «boom largo, burbuja corta»
Hartnett describe el entorno actual como un escenario de «boom largo, burbuja corta»: aunque los indicadores de sentimiento están tensionados, las condiciones macroeconómicas siguen siendo favorables para mantener exposición a activos de riesgo.
El consenso del mercado prevé que la economía estadounidense crezca un 5,5% en términos nominales este año, con un incremento del beneficio por acción en el S&P 500 del 20%. El equipo de BofA señala a las acciones de materiales como las próximas grandes ganadoras.
Para quienes busquen datos históricos sobre la rentabilidad del sector materiales y su comportamiento frente al ciclo económico, el S&P Dow Jones Indices ofrece información detallada sobre la composición y evolución del índice sectorial.
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La cartera «sleep like a baby»: el contexto más amplio
La apuesta por los materiales se inscribe en una visión más amplia de Hartnett sobre la asignación de activos. El estratega de BofA ha popularizado lo que denomina la cartera «sleep like a baby», que distribuye el capital a partes iguales entre acciones, bonos, liquidez y materias primas, y que está viviendo su mejor año desde 1933 y su tercera mayor rentabilidad superior al modelo 60/40 de toda la historia.
Hartnett identifica cuatro «C» como los grandes motores de rentabilidad: los empinadores de curva en el mercado de bonos (curve steepeners), los valores cíclicos de consumo, los chips y las materias primas (commodities). Los materiales encajan perfectamente en esta narrativa de las cuatro C como activo cíclico y como materia prima a la vez.
Una llamada que merece atención
El historial reciente de Hartnett habla por sí solo. Su llamada al suelo del mercado a finales de marzo —cuando el pesimismo era casi universal— se ha saldado con una subida de más del 17% en el S&P 500. Ahora, mientras el mercado sigue deslumbrado por la inteligencia artificial y los semiconductores, Hartnett mira al sector más olvidado del índice y ve valor donde otros ven polvo.
El sector materiales es el nuevo favorito de Hartnett, y los argumentos que lo sustentan —el ciclo de inversión en IA, el rearme global, el déficit de vivienda y la geopolítica de los recursos— no son narrativas pasajeras sino tendencias estructurales que probablemente se mantengan durante años. Si el estratega de BofA vuelve a acertar, los inversores que hoy ignoran los materiales podrían lamentarlo.
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